От нарратива «экономика прекрасна, а будет еще лучше», бытовавшего еще в 2024 году, мировые рынки перешли к нарративу «подрыв мирового порядка и тотальная неопределенность», что приводит к уходу от риска и переоценке ожиданий будущей доходности.
Надвигается триггерный коллапс пузыря. Рынок был критически переоценен в 2024 году и держался лишь на галлюцинациях, идиотизме и неадекватной склонности к риску. Сломать хребет пузырю могло всё, что угодно, но тут пришел Трамп с сумбурной и идиотской политикой, повышая хаос и энтропию в системе.
Трамп подрывает основы не только международного, но и американского права, устраивая волюнтаристскую клоунаду с разрывом международных обязательств, хаотичными итерациями ввода-приостановки-ввода и последующей отмены торговых пошлин, введенных по самой тупой из возможных формул, и бесчисленным количеством сомнительных инициатив на внутренней поляне.
Усиливается не только неопределенность в системе, но и страх из-за непредсказуемости явно не вполне вменяемых персонажей, не способных просчитать последствия своим действиям.
Лучшей стратегией в такой ситуации является либо взять паузу, либо просто уйти из долларовых активов.
На протяжении десятилетий американские активы росли, как правило, быстрее и сильнее активов других стран при тенденции укрепления доллара, позволяя международным инвесторам аккумулировать двойную доходность (растущие активы + валютный фактор сильного доллара), что и привлекало капитал в американские активы.
Теперь доллар демонстрирует худшую динамику с начала года в 21 веке, а S&P 500 демонстрирует самую слабую, как минимум, за 10 лет динамику относительно мировых рынков.
Вера в американскую исключительность пошатнулась, но ведь именно на вере/доверии — в силу, стабильность и предсказуемость США — на протяжении десятилетий держались раздутые мультипликаторы американских компаний и статус доллара, что позволяло аккумулировать десятки триллионов инвестиций нерезидентов в американские активы.
Пузырь во многом краткосрочное явление (сегодня есть, завтра нет, чтобы надуться вновь), но доверие – это неустойчивая конструкция, и сейчас мы наблюдаем эрозию доверия.
В июле-августе 2025 закончатся все свободные резервы Минфина США для финансирования дефицита, и придется повышать лимит по госдолгу, чтобы занять не менее 3 трлн в следующие 12 месяцев (2.3 трлн дефицит + 0.7 трлн восстановление кэш позиции).
Это было сложно при притоке иностранных инвесторов, а станет невозможным при оттоке иностранного капитала, при этом Пауэлл не спешит расчехлять печатный станок, ожидая провала Трампа.
